编者按：2014年东亚峰会和亚太经合组织领导人非正式会议召开在即，东亚乃至亚太的经济一体化都需要更强劲的内生动力。在这个关键时刻，中韩两国应密切合作，按照以中韩自贸区推动中日韩自贸区、以中日韩自贸区推动RCEP，再以RCEP推动亚太自贸区(FTAAP)的方式，巧妙发力，层层推进，力促地区经济一体化早日走出深水区。
中韩自贸区建设进入冲刺阶段
自贸区的建立将成为推动东亚地区自由贸易机制联动的关键契机
习近平主席7月初访问韩国时，两国领导人达成共识，将进一步努力在今年年底前完成中韩自贸区谈判。如今距离年底已经不到3个月，刚刚结束第十三轮谈判的中韩自贸区已经进入冲刺阶段，其顺利达成不仅是两国经贸关系提升的基石，也是推动东亚经济一体化进程的关键。
中韩自贸区谈判经历了马拉松式的曲折过程。早在2004年的APEC会议上，两国领导人就达成此项共识。2012年5月谈判正式开始，但直到2013年9月的第七轮才取得一定突破。中韩就废除关税的产品比例(90%)和进口额比例(85%)初步达成共识，第一阶段谈判结束。此后的一年中，中韩进行了六轮谈判，但进展缓慢，迟迟无法结束。
谈判受阻的症结其实并不复杂，就是两国的超敏感领域。农产品是韩国传统的核心敏感领域，面对作为其主要农产品来源之一的中国，韩国对其农业的保护倾向更加严重。与此同时，中国在中韩自贸区谈判中打算设置的超敏感领域主要是钢铁、石化产品、汽车等，韩国在这些产业中均占有较大优势。比如，目前中国对轿车和客车等乘用车征收25%的进口关税，如果在中韩自贸区成立后大大降低甚至消除这一高关税壁垒，韩国对华汽车出口将大幅增加，给中国汽车产业带来剧烈冲击。目前中韩双方在相互超敏感领域的设置上存在分歧，只要这一难题得到解决，谈判就能很快结束。
尽管经历了漫长的十年，尽管存在难以克服的分歧，中韩对自贸区谈判越来越重视。韩国政府更多次明确强调将中韩自贸区谈判作为韩国贸易战略最优先的选项。两国都非常清楚，自贸区对双边经贸关系和各自的经济发展都将产生巨大的推动力。
一直以来，中韩经贸依存不断加深，在相互的对外贸易中占有至关重要的地位。中国是韩国的第一大贸易伙伴，对华贸易占韩国外贸总额的四分之一，比韩美、韩日、韩俄贸易加起来还要多;而韩国则是中国的第三大贸易伙伴，2013年韩国在中国进口市场的占有率已经上升到9.24%，超越日本成为中国的第一大进口来源国。由于经济发展水平、产业结构的差异，目前中韩仍处在全球价值链的不同位置，再加上自然经济禀赋的区别，两国的经济互补性较强。中国可以向韩国提供劳动密集产品和中间产品，韩国则更多地向中国提供生产性商品和高端消费品。中韩自贸区谈判完成后，这个比较优势可以得到进一步发挥，为双方的经济发展提供更广阔的空间。对韩国来说，自贸区有助于其抢占中国的市场先机，巩固在全球经济中的地位。韩国经济一贯的出口导向性质决定了其发展离不开中国这个巨大的市场，中国经济的迅速崛起为韩国带来了出口机遇和发展动力。对中国来说，自贸区有助于经济转型和结构调整，提升在全球价值链中的地位。两国领导人将中韩自贸区定位为“高水平全面自贸区”，可以给中国经济带来力度适宜的外部刺激，倒逼国内政策调整和产业升级，并为中国与欧美等发达经济体的投资和贸易协定谈判积累经验。
中韩自贸区还具有超出双边范畴的重大意义，直接影响地区经济一体化进程。这不仅是因为中韩两国都是地区的主要经济体，而且是由东亚地区经济一体化的特殊形势决定的。东盟主导的区域全面经济伙伴关系(RCEP)定于2015年底前完成谈判，目前也已进入关键时期。RCEP虽然得到了成员国的积极支持，但也面临着严峻的挑战。其中内部挑战主要是中、日、韩、澳、新、印六个对话伙伴国之间缺乏自由贸易合作，沟通障碍较多。这愈加突显了东盟“小马拉大车”的地位，在RCEP谈判中的牵引力稍显不足。因此，同样在进程中的中日韩自贸区谈判对RCEP的影响也就愈加突出。但是，出于多种原因，目前日本对中日韩自贸区谈判缺乏热情，导致谈判陷入僵局，所以首先完成与对方的双边自贸区谈判成为中韩两国的共同选择。
正是出于上述环环相套的现状，中韩自贸区的建立将成为推动东亚地区自由贸易机制联动的关键契机。韩国通过自贸区抢占中国市场，与其对华贸易结构同质性很高的日本必然担忧日企在中国市场份额下降，从而推动中日韩自贸区谈判。而若中日韩自贸区协议达成，涵盖东亚的巨型自贸区—RCEP谈判就很有希望在2015年底前如期完成。
除了对东亚经济一体化的巨大影响，在非经济意义上，中韩自贸区的建成有望打破长期困扰东亚地区国际关系的“政冷经热”怪圈。自贸区的建设除了促进双方经贸关系的互利互补，也必须实现政治关系上的相互信任。近年来中韩在经济依存不断密切的同时，政治互信也不断加强，在很多问题上持有相同或相似的立场，共享广泛而长远的利益。一旦中韩自贸区建成，也有望带动地区内以经促政、政经交融的良性循环，维持地区的稳定和发展。
2014年东亚峰会和亚太经合组织领导人非正式会议召开在即，东亚乃至亚太的经济一体化都需要更强劲的内生动力。在这个关键时刻，中韩两国应密切合作，按照以中韩自贸区推动中日韩自贸区、以中日韩自贸区推动RCEP，再以RCEP推动亚太自贸区(FTAAP)的方式，巧妙发力，层层推进，力促地区经济一体化早日走出深水区。(瞭望 唐奇芳)
大连港
公司是亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地。大连港油品码头公司新港区和寺儿沟作业区主要从事原油，成品油及液体化工品装、卸、储服务等方面业务，具备集水路、管道、铁路、公路四位一体的集疏运服务优势。大连港湾液体储罐码头有限公司由大连港和挪威奥德菲尔集团公司共同投资组建，主要从事液体化工产品转运。大连港交通十分方便，哈大铁路正线与东北地区发达的铁路网连接。公路有全国最长的沈大高速公路与东北地区的国家公路网络相连接。经东北铁路网和公路网，大连港还联接着俄罗斯和朝鲜，可通过西伯利亚大铁路，成为欧亚大陆桥的起点。是中国东北最重要的集装箱枢纽港，拥有国际国内集装箱航线74条，航班密度为300多班/月，东北三省90%以上的外贸集装箱均在大连港转运。
日照港:业绩符合预期 维持“增持”评级
日照港 600017
研究机构：申银万国证券 分析师：张西林，吴一凡 撰写日期：2014-08-19
公司公告2014年半年报业绩，报告期内公司实现营业收入26.14亿元，同比增长4.46%;实现归属净利4.01亿元，同比下降1.65%;实现EPS为0.13元。
业绩符合预期，内贸业务助力稳定增长。1)我们业绩前瞻中预计公司实现EPS0.13元，公司公告业绩符合预期。2)公司2014上半年货物吞吐量同比增长4.72%至1.29亿吨。其中，内贸吞吐量同比增长16.3%至3072万吨，是吞吐量增长的主要贡献者。从货种分类上看，完成煤炭及制品吞吐量1758万吨，同比增长0.51%;完成金属矿石吞吐量7761万吨，同比下降0.9%;分别完成钢材、木材和粮食吞吐量为365万吨、836万吨和599万吨。
基础建设扎实推进，对外投资力度增加。公司石臼港区的建设加紧推进，投产后有望打开公司产能瓶颈;对外投资方面，14年上半年实际支付对外股权投资款9，500万元，同比增长400%，主要为与山钢集团、省国投共同投资成立日照港山钢码头有限公司(持股45%，出资4500万元)及增资万盛公司(持股50%，增资5000万元)。截至报告期，山港码头公司尚未实际运营。
中长期看“晋中南煤运通道”，公司是进口铁矿石增长的直接受益者。晋中南通道设计运能为2亿吨，预计2014年底通车;晋中南煤运通道将日照港作为煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外运能力的同时也将增加日照港下水煤的吞吐量。我们分析认为未来2-3年中国铁矿石的进口依存度将逐步提升至80%，日照港作为过亿吨的铁矿石接卸港将直接受益于进口铁矿石增长。
维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元;对应最新股价的PE分别为10.5X、9.7X和8.8X。考虑公司较低的PE估值，且基于FCFF测算的公司合理估值为3.7元，我们维持“增持”评级。
催化剂:中韩自贸区及启运港退税政策试点扩大。
青岛双星:业绩超预期 验证盈利拐点判断
青岛双星 000599
研究机构：长城证券 分析师：杨超，余嫄嫄 撰写日期：2014-10-15
投资建议
双星品牌底蕴深厚，新管理层上任为公司带来新的活力，公司治理大幅改善。公司通过业务模式的创新以及产品的创新，实现了盈利的大幅改善，看好公司未来的成长潜力。上调盈利预测，预计2014-2016年EPS为0.19元、0.39元和0.62元，当前股价对应PE分别为34倍、17倍和11倍，维持“推荐”评级。
投资要点
事件:公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长240%-250%。
业绩超预期，盈利能力持续提升:公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长240%-250%。业绩超出我们此前预期。主要原因是公司进行了业务模式创新，以抓产品结构调整为主，推动产品的高端、高差异化、高附加值和低退赔率。同时，公司为满足用户需求进行产品开发，推出了劲倍力、骏固、铁布衫等符合用户价值诉求的新产品，实现了盈利能力的改善。
双星轮胎产业基础扎实，开发新品牌提升公司盈利水平:目前，双星轮胎具备生产全钢载重子午胎、半钢子午胎、斜胶载重轮胎、农用轻卡轮胎、工程胎、内胎、垫带及特种专业化轮胎等1000万套的生产能力，拥有覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络，产品远销美国、东南亚、中南美、中东、非洲等100多个国家和地区，是中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5位，世界轮胎行业前20强。2013年，管理层变动后，公司通过技术创新投入，加大开发了铁布衫、骏固、新远征、劲倍力、珍牛、宝异等六个性能卓越，具有鲜明价值诉求的新品牌，确立了不同品牌独立花纹体系，形成了高、中、低端产品系列。
新任管理层上任，公司治理大幅改善:2013年6月，公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级人物，1984年即进入海尔集团前身，亲历海尔近30年成长史，在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。我们认为，新任管理层的上任，公司治理结构大幅改善，有利于公司重新打开成长空间。三季度业绩预告超预期，验证了这一逻辑判断。
搬迁之际，进行绿色轮胎智能化生产基地建设，提升产品竞争力:公司2013年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》，将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6家工业企业，搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁，涉及土地1000多亩，预计土地补偿金在8-10亿元，补偿金的取得有利于补充公司的流动资金，降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35亿元，建成年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000万套的生产能力。目前，公司已公告增发预案，增发募集不超过9亿元，在董家口经济区建设年产200万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设，采用自动化、智能化、信息化进行产业升级，有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。
风险提示:天胶价格波动风险;董家口经济区产能建设低于预期风险。
软控股份:增资助力拓客户 投资橡胶新材料
软控股份 002073
研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢，冯达 撰写日期：2014-09-24
投资要点:
软控股份发布2014 年度非公开发行股票预案，拟向特定对象非公开发行境内上市人民币普通股(A 股)，发行对象为上海东方证券资产管理有限公司、国金证券股份有限公司、涌金投资控股有限公司、上海祥禾泓安股权投资合伙企业(有限合伙)以及自然人王健摄、李培祥和郑海若，共计7 名发行对象，本次非公开发行股票数量为6，819万股，拟募集资金总额为不超过60，007.20 万元，发行股票价格为8.80元/股，全部发行对象均以现金方式认购公司本次非公开发行的股票;软控股份发布关于设立控股子公司的公告，公司拟以自有资金12，000万元人民币，与怡维怡橡胶研究院有限公司、青岛易元投资有限公司共同投资设立益凯新材料有限公司，占比60%，控股子公司经营范围为主要从事橡胶新材料业务。
报告摘要:
增加运营资金开拓优质客户，利于公司未来发展。运营资金的增加将有利于公司给予优质客户更长的的付款信用期，从而有助于更好的开拓重点客户。同时随着公司“中高端”和“国际化”战略的进一步实施以及正常业务开展，公司主营业务的运营资金需求进一步加大。
发展绿色轮胎产业，投资橡胶新材料领域。公司本次与怡维怡橡胶研究院有限公司、青岛易元投资有限公司共同投资设立新材料子公司，主要是为了抓住世界轮胎产业绿色轮胎的产业大趋势，在橡胶新材料领域进行规划和投资，布局行业未来发展方向。
绑定橡胶产业链全面布局，搭建产业生态圈。公司围绕橡胶产业链实现了橡胶谷、融资租赁金融服务、新材料、橡胶轮胎生产装备、机器人等全产业链布局，为搭建整体生态系统，深度进行全产业链服务打下良好基础，未来实现平台变现空间巨大。
投资建议。预期摊薄后14-15 年EPS 分别为0.24，0.39 元，买入评级。
青岛金王:参股化妆品电商 关注后续新业务布局
青岛金王 002094
研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊，徐问 撰写日期：2014-08-28
化妆品电商成长空间广阔，B2C 平台成为主流，品牌授权是重要竞争壁垒。
我国化妆品网购呈爆发式增长，2013 年规模超过700 亿元，其中化妆品B2C过去3 年CAGR 高达136.5%，随着网购消费者的成熟、法律环境加大水货(串货)打击力度，我们预计至2015 年B2C 平台占比将超过50%。品牌授权是化妆品电商的货源保证和竞争壁垒，天猫最具正品优势，在非正规商品尚未彻底清理的情况下，一线品牌难大规模进驻其他B2C。
同价策略+高运营效率，传统化妆品牌将抢占更多线上份额。化妆品依靠品牌驱动，需大量营销投入，电商渠道能否持续打造主流、高端化妆品牌仍待检验。传统线下品牌通过直营、代运营和经销等多种模式进驻线上，同价策略维护品牌形象，并挤压其他中小卖家、窜货商品及淘品牌市场空间。线上渠道效率要高于线下，线上分销商具有更大投资回报和扩张动力，助力传统品牌占据更大份额，一线品牌线上代理/经销商也将快速发展。
通过参股杭州悠可、广州栋方进驻化妆品行业。青岛金王是国内最大的蜡烛、玻璃工艺品制造商，产品覆盖50 多个国家和地区。公司先后参股杭州悠可(37%)、广州栋方(45%)股权，进军化妆品业务。悠可是国内最大的高端化妆品牌线上代理商之一，已取得雅诗兰黛、娇韵诗、薇姿、倩碧等30 多个海内外品牌正品授权，占到天猫13 个海外一线品牌中8 个。悠可将充分受益于国际一二线化妆品牌进驻天猫等B2C 渠道进程，并通过代运营+买断+独家代理/新品牌模式，由代理商向品牌综合运营商转型。
拟定增6 亿元，关注悠可品牌拓展及后续品牌、渠道扩张。公司拟定向募集资金6 亿补充运营资金、推动后续化妆品业务布局。通过与悠可、广州栋方的深度合作，公司将拓展线上线下多渠道体系、为推广和培育独家/自有品牌建立基础。建议投资者关注公司后续品牌、渠道方面的扩张动作。
预计14-16 年EPS=0.20、0.26、0.34 元，首次给予“推荐”评级:我们预计2014-2016 年分别实现净利润6600 万、8400 万、1.08 亿元，EPS=0.20、0.26、0.34 元，对应PE=70.7、55.6、43.2X。化妆品电商行业成长性确定，公司是A股唯一投资标的，随着悠可品牌拓展和公司化妆品业务延伸布局，新业务跨越式增长值得期待，首次给予“推荐”评级。
风险提示:主业需求下滑;悠可品牌续约及化妆品后续扩张低于预期。
汉缆股份
公司是一家从事电线电缆高新技术研发和生产经营的国家重点高新技术企业，是原电力部和机械部定点生产电线电缆的专业厂家、国家经贸委首批推荐的全国城乡电网建设与改造所需设备产品生产企业。公司重点新产品包括500 kV 交联聚乙烯绝缘电力电缆、220 kV 电缆附件、110 kV 海底复合光纤电缆，耐热及高强度铝合金导线 。公司拥有省级企业技术中心和市级科研机构——青岛电缆研究所;产品档次和综合效益位居同行业的领先水平。
东软载波:研发投入 竞争加剧拖累净利润
东软载波 300183
研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-08-19
事件:
2014上半年，公司实现营业收入2.43亿元，同比增长10.69%;归属于母公司所有者的净利润9983.96万元，同比下降7.92%;归属于母公司所有者权益合计17.28亿元，同比增长12.4%;基本每股收益0.45元。
点评:
1、研发费投入增加致增收不增利。报告期内，公司营业收入小幅增长、净利润小幅下滑，主要是因为，一是2013年上半年净利润中包含公司被评为2011-2012年度国家规划布局内重点软件企业，退以前年度所得税1062.36万元，影响公司2014年上半年净利润同比基数，二是随着公司对智能家居业务的深入推进，研发人员和研发费用增长较多，上半年研发费用投入2999.28万元，同比增长32.93%。
2、毛利率下降拖累盈利能力。半年度毛利率56.58%，同比下降7.14个百分点。毛利率下降的原因主要有，一是竞争加剧导致产品价格下降，2014上半年国网智能电表的招标数量有所减少，公司产品价格略有下降。二是产品结构变化，相对于载波芯片产销，加大了载波通信模块产销比例，2014年上半年载波通信模块销售数量同比有所增长，模块除芯片外其余部件为外部采购，导致毛利率下滑。预计在宏观经济减速的背景下，国家智能电网建设进度也会有所减缓，进而导致对载波芯片的需求下降，公司未来毛利率仍将承压。
3、智能家居产品研发更趋完善。2014上半年，公司基于SSC1650芯片及五代系统的智能家居产品完成了相关开发任务，设计完成了灯光控制器，调光控制器、RGB调光控制器和单轨窗帘控制器等产品新的外壳，更加美观;开发了新的电容屏LCD触摸开关，并且采用了专用处理器，集成度更高，界面更绚丽;为和市场的智能“盒子”对接，将网关融合到各种智能“盒子”中，解决网关入户问题;已开发完成的平板网关适配器，可配合市面上的大多数平板终端产品，提供家庭网关的功能，并且可作为家庭控制中心;智能家居云服务、第二版本智能 家居手机软件(APP)、智能家居网站等智能家居相关产品研发及系统开发工作全部完成。
智能家居是人们家居生活环境的必然趋势之一，未来市场空间巨大。据市场研究公司Juniper报告，全球智能家居市场2012、2013年市场规模约为250亿美元、330亿美元，2018年将增长到约710亿美元。国脉物联网技术研究中心预测，我国智能家居市场规模也将在2015年达到1380亿元。作为智能家居通信技术解决方案之一，电力线载波通信具备显著的优势，未来可能会成为主要方案之一。
4、盈利预测及评级。维持前期盈利预测，预计公司2014-2016年净利润增速分别为27.33%、29.96%和41.42%，EPS分别为1.35、1.76和2.48元，上一交易日收盘股价对应PE分别为31、24和16倍;目前公司相对估值合理，看好公司长远发展，维持公司“增持”评级。
5、风险提示:1)智能电网建设进度不及预期;2)智能家居技术路线、市场启动不确定。
普洛药业
公司是一家集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业，为国家重点高新技术企业、浙江省医药工业重点企业，并已连续九年荣获浙江省医药工业“十佳企业”称号，连续十年荣获浙江省中行AAA信用等级企业称号，连续五年跻身浙江省纳税大户行列。并先后通过了国家药品GMP、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和OSHAS18001职业安全健康管理体系认证。“康裕”牌商标为浙江省著名商标。
公司现拥有数条化学制药、半合成抗生素、医药制剂(冻干粉针、口服固体、液体制剂)产品的现代化生产线。公司是一家集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业，为国家重点高新技术企业、浙江省医药工业重点企业，并已连续九年荣获浙江省医药工业“十佳企业”称号，连续十年荣获浙江省中行AAA信用等级企业称号，连续五年跻身浙江省纳税大户行列。并先后通过了国家药品GMP、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和OSHAS18001职业安全健康管理体系认证。“康裕”牌商标为浙江省著名商标。公司现拥有数条化学制药、半合成抗生素、医药制剂(冻干粉针、口服固体、液体制剂)产品的现代化生产线。
特锐德:强强联合 推动充电业务加速发展
特锐德 300001
研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-09-12
与北汽新能源草签战略合作协议:9月10日，公司与北京新能源汽车公司(简称“北汽新能源”)草签了《充电产业及商业模式战略合作协议》(简称“协议”)，公司拟与北汽新能源公司在北京、青岛等地展开合作，共同推广电动汽车充电业务。
深度合作:公司拟与北京新能源公司就战略、业务等层面展开深度合作:(1)战略层面:拟成立合资公司，组建技术研发团队，共同推进电动汽车充电业务的商业化运作;(2)业务层面:在充电设施建设、规划、充电设备供应链及标准建设方面合作，特锐德提供完善的充电设施售后服务保障;特锐德在授权区域内建4S店、体验中心、城市展厅并整合政府资源积极开发市场;特锐德向北汽新能源提供定制化充电产品及充电专业服务。
强强联合。北汽新能源公司是北京汽车集团(世界500强企业)发起设立并控股的新能源汽车产业发展平台，注册资本高达20亿元，是目前国内纯电动汽车市场占有率最大、规模最大、产业链最完整的新能源汽车企业。特锐德历时两年研发的“电动汽车群智能充电系统”重新定义了“汽车群充电”概念，实现了“世界首创、国际领先”，公司目标做中国最大的电动汽车充电互联网云系统平台，成为中国最大的汽车充电企业。
看好合作，看好公司充电业务发展。公司与北汽新能源的强强联合，将大大加速公司在电动汽车充电领域的拓展速度，提高公司市场影响力，树立在电动汽车充电领域的先发优势，为公司在电动汽车领域的业务拓展打下良好基础。看好公司充电业务的发展。
盈利预测与评级:预计2014、2015年EPS分别为:0.48元、0.63元，对应PE分别为:42倍、32倍，维持“买入”评级。
风险提示:电动汽车充电业务发展低于预期;业务下滑;其他。
华仁药业:净利同比下滑明显 腹透今年有望盈亏平衡
华仁药业 300110
研究机构：上海证券 分析师：魏赟 撰写日期：2014-08-14
公司动态事项
公司发布2014年中报业绩，我们对此给予点评。
事项点评
同比净利下滑34.30%
报告期内公司实现营业收入40，834.11万元，比上年同期增长12.21%;营业利润3，920.71万元，同比减少33.43%;归属股东的净利润3，221.99万元，同比减少34.30%。报告期内，公司销售规模扩大，但是价格下降，毛利下降。公司管理费用由于摊销股权激励费用2，168.34万元而大幅增加。公司对技术改造等重大项目进行投入，增加了银行贷款，财务费用大幅上升。
普通大输液毛利率下滑明显
公司普通大输液上半年销售收入30451.05 万元，收入占比74.57%，收入同比下滑1.21%。同时毛利率同比下滑5.03 个百分点。新版GMP认证带来的大输液市场份额调整和集中度提升已近尾声，软袋替代玻瓶和塑瓶的产品结构替代效应释放较为缓慢，因此我们认为大输液的增速将回归常态。由于新的招标政策正在修订中，全国今年的招标进展比预期中要慢，我们认为这是上半年公司大输液销售增速慢于年初预期的主要原因。考虑到公司销售的季节性，即下半年要好于上半年，以及多个省份基药招标逐步开始，预计全年仍有15%左右的增长。
腹透今年或实现盈亏平衡
血液净化产品销售进展顺利，每月公司新增腹透患者环比增长10%以上。公司重点开发的山东、广东、安徽、东北市场保持良好增长。上半年公司腹透产品在山东市场的占有率达到20%，营销模式逐步成熟，下半年山东市场占有率有望提升至40%-50%。上半年，公司的多中心临床比对实验已完成56家医院，729例患者的入组，进展顺利。截至6月30日，公司中标区域11个，分别是:北京、山东、吉林、重庆、广东、甘肃、新疆、云南、青海、陕西、湖北，价格稳定。上述地区中，北京、山东、广东、湖北、吉林属于医药消费大省。北京、山东、甘肃、陕西、湖北5个地区对非PVC和PVC包材的产品进行了区分。公司逐步试点与医院共建腹透中心，形成区域技术服务中心，实现销售网络向市级、县级下沉，提升销量。公司血液净化团队在努力做好招投标、销售推广工作的同时，加强对血液净化运营体系建设，有利于提高患者黏性。从目前情况看，今年有望实现腹透业务的盈亏平衡。
此外，公司腹膜透析产品走向系统化。公司通过与日本JMS株式会社合作和自主研发的模式，引入中性腹膜透析液、腹膜透析短管及碘伏帽相关专利及专有技术，以及一次性使用腹透引流袋、腹膜透析外接短管、一次性滑移垫、一次性使用切口牵开保护器等系列产品，与透析液配套销售，将快速上量。
收购医药公司有利于提升整体业绩公司全资子公司华仁医药新近收购沈阳会通医药100%股权，该公司是以医院临床销售为主的医药公司，在辽宁区域有较完备的销售网络。
收购有助于公司完成工商一体化，增加销售平台，扩大经营范围和完善终端市场布局。在目前大输液价格战日益激烈的形势下，收购优质的流通商业企业对公司扩大产销规模、维持较高的盈利水平也较为有利。一季度会通医药营业收入3745.94万元，营业利润93.85万元，净利润69.96万元，营业利润率和净利率分别为2.51%、1.87%，13年会通医药营业利润率和净利率分别为0.622%、0.44%。公司预计会通医药全年收入2亿元，净利润率5%~10%，医药商业公司销售额高但毛利率较低，有可能影响公司整体毛利水平，但仍会提升公司整体业绩。
华仁同济预计明年初投产
此外，公司与同济医院共同设立的湖北华仁同济药业基础工程已经建设完毕，进入车间建设期。4 月起并表。该控股子公司投资建设两条输液生产线:一条非PVC 软包装输液生产线，年产3000 万袋，可以供湖北及华中区域使用;一条腹膜透析液生产线，年产2000 万袋。达产后预计可实现营业收入3 亿元，营业利润8000 万。我们预计该项目明年初有望投入生产。借助同济医院的品牌效应，该项目有望快速实现效益。
投资建议
未来六个月内，维持“谨慎推荐”评级
由于大输液的销售情况低于预期，我们下调公司盈利预测。在不考虑其他并购情况下，预计公司14 年、15 年实现每股收益0.21 元、0.27元，以8 月12 日收盘价7.64 元计算，市盈率分别为36.25 倍、28.23倍。化学制剂行业上市公司14 年、15 年市盈率中值分别为34.68 倍和26.51 倍。公司动态市盈率略高于行业平均水平。我们认为，公司大输液销售增长平稳，治疗性输液增速快，腹膜透析液市场前景广阔，招标恢复后中标区域有望快速扩大，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。
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