从“鸭脖大王”到ST绝味 绝味食品八年的财务迷局与行业困局

原标题：海量财经|从“鸭脖大王”到ST绝味，绝味食品八年的财务迷局与行业困局

海报新闻记者 周凌峰 报道

9月19日晚间，绝味食品的一则公告让投资者彻夜难眠。

这家拥有万余家门店的卤味巨头宣布收到湖南证监局《行政处罚事先告知书》，因涉嫌信息披露违法违规将被处以400万元罚款，公司股票9月22日全天停牌，9月23日复牌后简称变更为“ST绝味”，日涨跌幅限制缩至5%。公司表示，目前经营活动正常，将追溯调整财务报表、加强内控整改。

这场看似突如其来的处罚，实则隐藏着长达八年的财务迷局。

根据监管调查结果，绝味食品在2017年至2021年间，未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告少计营业收入，占公开披露营收的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

巧合的是，这正是公司加盟版图快速扩张的黄金时期。资料显示，从2017年上市初期到2021年，中国大陆门店数量从不足万家飙升至13714家，五年间净增超6000家。加盟模式带来的规模效应让公司营收节节攀升，但隐藏在快速扩张背后的财务监管漏洞，最终为今日的“戴帽”埋下伏笔。

湖南证监局的处罚决定显示，除公司被罚款400万元外，时任董事长兼总经理戴文军、财务总监彭才刚、董事会秘书彭刚毅分别被处以200万、150万和100万元罚款。绝味食品在公告中致歉并表示将 “加强合规建设常态化”，但市场更关心的是，这家卤味巨头的经营状况是否如财务数据般出现了“失真”。

翻开绝味食品近年的财务报表，业绩寒流早已显现。

2024年公司实现营收62.57亿元，同比下降13.84%；净利润2.27亿元，同比大跌34.04%，创下2017年上市以来最差净利润表现。

更令人担忧的是季度表现的剧烈波动，2024年第四季度单季净亏损达2.11亿元，不仅吞噬了前三季度近一半的利润，更是继2023年四季度亏损4534万元后，连续第二年在传统消费旺季出现大额亏损。

门店扩张的“油门”与“刹车”之间，折射出公司战略的摇摆。2023年财报显示公司拥有15950家门店，而2024年财报却模糊了具体数字，仅提及“目前公司加委会组织拥有3000余家加盟商”。

窄门数据显示，2022年以来，绝味鸭脖门店开店数量开始减少。门店锐减直接冲击了核心收入，公司对加盟门店的批发收入占总营收的73.50%，2024年这项收入同比减少13.16%，或成为业绩下滑的原因之一。

业绩承压并非绝味食品独有困境，整个卤味行业正面临增长天花板。周黑鸭2024年同样遭遇营收利润双降（营收24.51亿元，同比下降10.7%），全年净利润同比下降15%；（净利润9820.4万元）。多家咨询机构分析指出，卤味品类正面临消费频次降低的挑战，在现制茶饮、烘焙等新兴品类的挤压下，传统卤味的场景吸引力逐渐减弱。当单店效益下滑时，涨价会进一步抑制消费，形成恶性循环。

面对行业困局，竞争对手已开始跨界突围。今年初，周黑鸭的椰子水品牌“丫丫椰”在门店推出。4月，周黑鸭与四川申唐食品签约合作开发复合调味品及方便速食产品，业务模式蜕变为卤味+复合调味料的双主业模式，此外还与山姆会员店共同推出周黑鸭经典卤料包、风味鸭肉酱。煌上煌则切入了冻干食品赛道。绝味食品今年在长沙开出一家绝味Plus店，跨界至休闲餐饮，出售的产品包括炸卤、甜品、果酒。但对比来看，绝味食品的目标跟核心依然是“聚焦卤味赛道”。

这背后的战略保守在股价上体现得淋漓尽致，自2021年2月股价高点以来，绝味食品股价跌幅已超80%，远超同期周黑鸭的跌幅。

市场对此次“戴帽”反应相对平静，9月19日股价跌幅小于预期，但这更多源于前期利空释放。2024年8月15日立案消息公布后，公司股价曾直接一字跌停。有网友在社交平台留言：“以后买鸭脖会不会看到包装印着ST？”这种调侃背后，是消费者对品牌信任度的微妙变化。一位长期持有绝味股票的投资者表示：“罚款金额不大，但八年财务数据失真让人后怕，更担心的是未来增长没了方向。”

按照监管规定，“ST 绝味”股票日涨跌幅将限制为5%，融资融券等业务也将受限。公司表示待正式处罚决定书满12个月且完成财务重述后，可申请撤销ST。