2014年年末，黑天鹅飞来。
先是宽松了一年的中国货币市场流动性骤然紧张，债券收益率大幅回升，这让已经习惯了牛市思维的债市投资者，特别是投资那些流动性差的中低信用等级企业债的机构，一度陷入恐慌。
债券牛市急刹车的原因，是中证登对企业债回购资格加以严格限制，加大了交易所市场流动性风险，引发市场抛压。从集体抱团推涨，到争先抢后出逃，这就是金融市场中常见的踩踏效应。
目前债券市场调整仍未结束：首先是经济下行趋势未有彻底扭转，信用风险仍处于高位。其次是前期投资者风险偏好过高，中低等级信用债炒得过高，需要价值回归。
这种抱团取暖到互相踩踏的问题，在股市也存在。目前A股的波动性不断加大，虽然还在涨，但赚钱效应已经明显减弱。原因与债市类似，也是源自管理层对于加杠杆的监管。目前券商“两融”业务已经开始降温，坊间传闻监管层已经对部分券商进行了窗口指导，券商、银行、军工等热门行业的波动性大大提高，正是市场资金心态不稳定的表现。
国际市场上的黑天鹅事件，当属国际油价的暴跌。2014年12月15日，国际油价暴跌4%，创下最近5年半新低，逼近每桶55美元大关。与今年6月份的每桶115美元高点相比，目前的价格已逾腰斩。这使得依赖原油经济的俄罗斯深受打击。
俄罗斯卢布汇率从今年年初以来跌幅已达五成，美元兑卢布接近1： 成为今年60，全球跌幅最大的货币。俄罗斯中央银行在卢布于15日贬值10%(1998年俄罗斯债务违约以来的最大单日跌幅)之后，深夜紧急大幅上调短期利率650个基点，从10.5%升至17%。这是俄罗斯央行近一周以来第二次加息，也是自1998年以来最大幅度的加息。虽然大幅加息可以对冲货币严重贬值引发资本外逃的风险，但俄罗斯企业也将因为债务成本上升备受困扰。
这种不加息不行，加息又会自伤八百的政策两难抉择，在以往的亚太新兴市场金融危机中曾多次出现。2014年年末，展望明年的国际经济环境，恐怕还是只能感叹一句——美国一枝独秀。
在最新一次议息会议上，美联储表态偏鸽派，同时新增非农就业人数增长也大幅超市场预期。11月美国非农就业人数新增 32.1万人，大幅高于市场普遍预期的23.0万人，创2010年5月份以来的最高水平。同时，私人非农部门平均时薪由上月的24.57美元上涨至24.66美元，同比增长2.1个百分点，高于市场预期。就业好转了，工资又涨了，汽油还便宜了，美国经济进入了低通胀的复苏蜜月期。
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