降息伴随正回购利率下调 银行资金利率回落

尽管本周市场面临11只新股密集发行的扰动，但伴随央行降息的兑现和年内第四次正回购利率的下调，当前银行间资金利率稳步回落。

中债提供的数据显示，截至11月26日收盘，银行间回购利率整体下行。其中，隔夜、7天、14天品种依次下探7.4BP、4.2BP、19.7BP，行至2.572%、3.297%和3.896%的位置，继续在低位徘徊。

值得一提的是，周四央行并未开展14天期正回购操作，鉴于当周公开市场共有资金到期 400亿元，则央行最终实现资金净投放350亿元。

“周二14天正回购招标利率的再次下调是降息的配套政策。”东莞银行金融市场部分析师陈龙在接受记者采访时称，“管理层无疑希望能使降息在短 、中、长期的货币资金价格上全面反映出来，从而使降低融资成本的效果更为显著。可以判断，自上周开始的流动性趋紧属于结构性紧张，总量宽松的形势没有改变。”

记者在采访中了解到，当前不少券商机构对央行进一步的降息动作仍有期待。

对此，陈龙表示，“展望后续，虽然已经启动了降息，且目标直指降低融资成本，可未来是否进行政策的追加还要看此次降息的效果。就我个人来看，本次降息的效果可能值得商榷，因为现阶段融资成本的抬升并不是货币政策的原因，主要是由房地产、地方融资平台、众多产能过剩的僵尸型企业占用了大量的资源所引致。”

国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞并称，本次降息伴随了利率市场化，而且并未同步降准，这意味着央行在全面宽松上的态度仍然显得“暧昧”。

高盛/高华资深中国经济学家宋宇则预计，央行继续通过各种更灵活的工具(如中期借贷便利)大规模注入流动性，从而保持同业利率的宽松将成为大概率事件。“我们认为其他行政措施(如扩大贷款限额以及放松贷存比监管)可能会对改善融资状况起到补充作用。”

“当然，宏观经济下行 、通缩继续发酵给降息提供了很好的空间。从现阶段的情况考量，未来继续降息的可能性很大。”一位券商交易员向记者表示，“也就是说，在实质去杠杆成功之前，宽松的货币政策很难退出。”

来自中金公司的研究观点亦认为，在目前经济总体杠杆较高的情况下，央行一次降息料不会完全解决经济的所有结构性矛盾，房地产回升的基础尚不稳固，外部经济也依然障碍重重;而在大宗商品价格回落以及人民币相对于一揽子货币持续走强的情况下，CPI仍有下行压力。

有鉴于此，伴随降息周期的正式展开，业界普遍预计未来仍会有1次以上降息，宽松环境有望得以延续。