股票发行注册制最快需等半年 或是"渐进版"

适逢牛市“风口”，注册制步子似乎也越来越快。在机构人士看来，近期A股市场出现一波“中等级别行情”为注册制加速提供了基础。按照证监会的工作安排，股票发行注册制改革方案初稿已征求部分保荐机构、专家学者及“股票发行注册制改革工作组”成员单位意见，并已于11月底上报国务院。

受制于IPO“堰塞湖”，业内担忧注册制会“打折”。国泰君安分析师即称，我们所担心的，管理层也会考虑，注册制的推进一定是渐进的。方正证券首席策略分析师郭艳红则称，预计方案不会打折，因为加快金融改革已经成为共识，包括利率市场化、存款保险制度、人民币国际化等金融各领域的改革都在加快。

最早需等半年

在国务院、证监会高层连续表态之后，股票发行注册制的脚步越来越近。

由于现行《证券法》第二章规定，“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券”。所以，注册制的真正实施必须以修法为前提。

有机构人士预计，证券法的修改完成时间是2015年6月，所以注册制最快推出的时间应该在明年年中。

中金公司分析师王汉锋认为，股票注册制发行推进步伐可能加快。理由是，当前不能将所有的融资压力都集中在银行，股权融资的加速就成了必然的选择，在这样的背景下加快注册制的推进似乎也是一种无奈的选择。“但是从今年以来新股发行体制改革来看，最终注册制是纯粹的注册制，还是有一定水分的注册制，确实还面临较大的不确定性。”王汉锋称。

“渐进版”注册制

截至11月27日，证监会受理首发企业636家，其中已过会32家，尚未过会604家。未过会企业中正常待审企业579家，中止审查企业25家。

目前注册制推出时间表已经比较明朗，但是最终推出的注册制是什么版本，对市场人士而言而是个未知数。

申银万国分析师认为，新股发行“堰塞湖”和社会融资的“两难”背景下，不可能一步跨越到纯粹的注册制。而且，尽管证监会明确2015年将出台注册制改革方案，但未来更可能走一条核准制和注册制相结合的“中间型”发展道路。

国泰君安分析师也持较保守观点。一方面，认为注册制会在2015年逐步推出，不会整个市场全面推行，更大的可能是创业板进行分层，形成新的板块推行注册制;另一方面，认为注册制的推行会进行试点，预计2015年新股发行频率为180~240家。

注册制实施之后，上市并非零门槛。郭艳红认为，注册制作为成熟资本市场的发行上市制度之一，其本质就是市场化。在实现资本市场发行融资与投资判断自由对接方面，优于核准制。未来实施注册制后，上市依然有门槛，且需要进行实质性审核。无论是注册制成熟的美国，还是香港市场，上市依然有很高的门槛。 (一财)