交割周A股七成概率下跌 当月合约难现大幅波动

6月15日，是这一轮A股下跌的开始，也是6月期指合约交割周的首日。如今一个月时间过去，本周五又将迎来7月份的期指交割。

昨日(7月15日)，经历了迅猛反弹的A股大幅回调，中小盘股出现大面积跌停。在这样的背景下，中证500期指IC1508、IC1509、IC1512这3个合约再度录得跌停。以渐成主角的IC1508合约昨日的收盘点位来看，较现货出现了高达568.89点的贴水。

中航期货研究员章孜海告诉《每日经济新闻(博客,微博)(博客,微博)》记者，A股经历了连续几天的报复性反弹后，现在已经进入强吐区域，出现回调也在情理之中。而从统计数据来看，A股一直存在“交割周”效应，即A股在股指交割周回调的几率高达七成。

IC1508大幅贴水568点

盘面显示，昨日沪深两市再度迎来逾千股的跌停潮，沪深300指数下跌3.54%，报收于3966.76点;中证500指数下跌幅度5.77%，报收于7405.29点;上证50指数微跌0.19%，报收于2757.95点。

股指期货方面，沪深300期指7月合约昨日跌幅3.55%，报收3858.4点;IF1508跌6.1%至3699.2点;中证500期指7月合约的收盘点位在7136点，跌幅7.51%，而IC1508合约的收盘位置已经在6836.4点，以跌停报收，另外IC1509、IC1512这两个合约同样跌停;至于上证50期指主力合约IH1507，则微涨了0.39%，报收于2708点，能有这个成绩应与中国石油(601857,股吧)等大票尾盘不断拉升有关。

根据7月合约可以计算，沪深300期指、中证500期指、上证50期指这3个品种昨日较现指再度出现贴水，贴水幅度分别为108.36点、269.29点和49.95点。其中中证500期指主力合约的贴水幅度有进一步加大的趋势。而IC1508合约的收盘点位距离7405.29点的现货点位，更是大幅贴水568.89点。

不过，目前各期指的升贴水数据，都存在着失真的现象。东湾资本负责人胡晓辉就曾公开表示，目前期指价格的偏差主要有几大因素：个股大面积停牌、大量涨停或者跌停、股票丧失流动性，以及股票市场和期货市场的交易时间不同等。现货指数已经严重偏差，而期货价格要预估未来价格变化，要预测停复牌股票对指数的影响，因此期货和现货指数分道扬镳。

交割周A股七成概率下跌

如今的期货市场与此前相比，无论是活跃度还是持仓规模都小了很多。成交量方面，7月15日沪深300期指、中证500期指、上证50期指的成交量分别为194.35万手、12.69万手、40.96万手，前两者相比7月14日都有所放大，但如果相比6月底7月初这段时间，这样的成交量根本不算什么。《每日经济新闻》记者注意到，在6月29日沪深300期指的成交量可以达到318.56万手之多，在7月2日中证500期指的成交量达到了53.99万手，在6月29日的时候上证50期指的成交量高达94.61万手。

持仓方面，7月15日沪深300期指、中证500期指、上证50期指的数据分别为9.45万手、1.82万手、3.15万手，而如果回溯到6月下旬，沪深300期指的持仓量能达到16万手左右，后两者则分别能有4万手、8万手的水平。另一方面，各席位移仓的行动正在展开，上周五IF1507的持仓量数据为6.44万手，而昨日该数据已经下降到了3.15万手，移仓过半。

中航期货研究员章孜海告诉记者，目前整个盘面的人气偏淡，从上周四开始的报复性反弹，到现在已经进入强吐区域，“很多创业板、中小板个股的涨幅已经达到30%，面临很强的回吐”，所以市场出现调整属于情理之中。与此同时，新发布的上半年GDP数据好于此前市场的预期，“这就会淡化降息等宽松措施的预期，因为经济数据有转暖的现象，短期内降息降准的可能性降低，这对市场是一个偏空的消息。”章孜海认为，整个市场从6月中旬以来的一种恐慌情绪没办法这么容易彻底改变，上方的套牢盘也很大，如果A股能从一个单边下跌的行情变为一个震荡行情，就比较理想了。

至于交割周的行情，章孜海表示，此前也做过相应的统计研究，交割周大盘的调整几率是非常大的，大概在七成左右。“不过如今的行情更加复杂，因为一方面有大面积的股票停牌，另一方面在特殊时期中政策多发，单单从市场数据不足以判断。”其补充道。(每日经济新闻)

交割在即 期指多空缠斗延续

本周五是股指期货三大主力合约的交割日，伴随着交割日的临近，加之前几日获利盘的回撤压力，市场情绪趋于谨慎，不少投资者倾向于“轻仓操作，多看少动”。

尽管昨日尾盘强势拉升，但沪深300期指主力IF1507和中证500期指主力IC1507仍然分别收跌3.55%和7.51%，中证500期指IH1507也仅微涨0.39%。截至昨日收盘，三大期指仍然全线贴水，IF1507、IH1507、IC1507分别贴水108.36点、49.95点、269.29点。

“期指全线贴水，尤其是远月合约价格更受压制，持续偏离正常水平，从侧面反映了行情仍未稳定，投资者对后市较为保守的态度。”接受中国证券报记者采访的业内人士指出，在当前的市场格局下，投资者更倾向于谨慎观望。

尾盘拉升贴水幅度收窄

本周以来，沪深300期指、上证50期指已现三连阴，中证500期指亦连续两日回调。从盘面上看，昨日三大期指集体下挫态势明显，IC1507合约一度跌逾9%，在尾盘的快速拉升后，IH主力合约勉强翻红，但期现贴水情况仍存。截至昨日收盘，IF1507合约报收3858.4点，跌3.55%，贴水108.36点;IH1507合约报收2708.0点，涨0.39%，贴水49.95点;IC1507合约收报7136.0点，跌7.51%，贴水269.29点。

“上周经历暴跌救市之后，市场连续两日暴涨修复，在上市公司并未全面复牌和配资清理加严的情况下，其实行情还未稳定，尤其是中小板暴涨之后有较强的解套出逃压力，期指的宽幅调整在中期还将延续。”美尔雅期货研究员王黛丝告诉记者。

宝城期货研究员邓萍进一步指出，在经过了上周后半段个股的集体报复性反弹之后，本周个股走势已经出现分化，涨停个股逐日缩减，下跌个股逐日增多，市场上涨动能有所衰减，加之周三经济数据的公布以及期指交割日的临近，使得投资者情绪较为谨慎，开始抛售手中股票，从而导致股指再度出现大幅下挫。“但是由于近日沪深两市再现千股跌停，为了避免股市再度遭遇大幅下挫，国家队再次托起两桶油和银行股来护盘，从而导致尾盘的快速拉升。”

周五交割日即将到来，但目前三大主力仍然全线贴水，对此邓萍表示，虽然当前三大期指均处于大幅贴水格局，但较上周的贴水程度已明显缩减，随着交割日的来临，期指贴水格局有望修复，反向套利操作存在一定的空间。

“虽然理论上有较大的套利空间，但因为行情特殊，波动较大，套利也存在流动性和波动风险，以日内轻仓套利为主。”王黛丝说。

杀跌动能减弱 料宽幅震荡

随着交割日临近，主力合约持仓量持续下跌，但同时下月合约持仓量明显上升，总持仓量略有上涨。中金所盘后持仓数据显示，昨日三大期指出现集体增仓，其中IF合约增仓1057手至94455手，IH合约增仓465手至31473手，IC合约增仓1159手至18151手。

“因为行情波动较大和前期限仓的原因，股指持仓降至2013年的低点，加上次月合约价格较低，最近主力移仓动力不及之前，本周开始才有所明显行动。”王黛丝表示，从总体持仓来看，依旧是多空力度相当，较为谨慎观望的态度，对后市维持中期调整的判断。

主力席位方面，昨日IF1507空头减仓力度更为明显，前20空头席位大举减仓9003手，而前20多头席位仅减仓5883手。多头方面，中信期货和海通期货分别减仓2449手和1507手;空头方面，海通期货、鲁证期货、中信期货分别减仓3471手、1209手和1201手。

不过IF1508合约上多空较量显得势均力敌。

“从盘后持仓上来看，沪深300股指期货多空双方在移仓过程中，空头回补力度要小于多头，显示短期继续杀跌动能有所减弱。而从上证50期指和中证500期指的多空持仓上来看，多空双方减仓力度相当，期指短期或将呈现震荡态势。”邓萍表示。(中国证券报)

期指持仓未大增 逼仓行情难上演

市场再度下跌，恐慌情绪有所蔓延。昨日，中证500期指当月合约跌幅逾7%，三个远月合约IC1508、IC1509、IC1512再封跌停板。交割日期指是否会上演多空大战，成为市场恐慌的核心问题。不过分析人士认为，交割周应该是平稳的，不太可能出现极端事件，逼仓行情难上演。

截至昨日收盘，IF1507合约跌142点，跌幅3.55%，最终收于3858.4点。IH1507合约收报2708点，涨幅0.39%。IC1507合约收报7136点，跌幅7.51%。在权重股的护盘拉升下，上证50期指翻红，沪深300期指跌幅收窄，而中证500期指维持弱势。

“多空大对决”?

“多空大战的基础是持仓量的不断增长，如同战役前双方兵团不断集结兵力。”有市场人士称，但从近几个交易日来看，持仓量的增加并不明显。本周前两个交易日，三大期指总持仓呈现明显的下降趋势，本周三，三个品种的持仓量小幅增加，IF、IH、IC三个品种总持仓量分别仅增加了1057手、465手、1159手。

伴随交割日临近，多空双方的移仓动作已逐渐开始。昨日，中金所盘后持仓排名显示，IF1507合约前20名多头席位减持5883手至2.36万手，前20名空头席位减持9003手至2.43万手。IF1508合约前20名多头席位增持10948手至2.20万手，前20名空头席位增持10789手至2.49万手。

三大股指期货品种的1508合约的增仓量均明显大于1507合约的减仓量，显示移仓正在积极进行中。

据机构统计，沪深300股指期货63个交割日中，当月合约完成移仓换月，晋升新主力合约的时间多数发生在交割周的第三个交易日，最晚在周四完成换仓，例如2014年1月合约IF1401在交割日前一天完成移仓。

“交割前未平仓或移仓的持仓，就要进入交割环节。”据上述机构预计，本周四三大期指或完成移仓换月，在交割日出现大幅移仓的可能性较小。

当月合约难现大幅波动

与此同时，业内的普遍共识是，现金交割的制度决定了交割日当天市场难以被一方力量所左右。

“商品期货采用实物交割，由于商品现货流通性不好，可能会通过囤积库存，影响市场供应，进而传导到价格，形成交割日逼仓的情况。而股指期货以现金交割，现货股票市场流动性充足，难以出现逼仓。同时股指期货的保证金规模有限，以小资金来决定大现货市场的方向概率极小。”市场人士李圣表示。

“市场的担忧更多来自于交易者的心理预期。实际上，交割日就是正常的交易日。”某私募基金经理称。不过，需要注意的是，中金所10日下发通知提醒投资者，交割日当天的涨跌停板为20%。

根据中金所的交易规则及其相关实施细则规定，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，即IF1507合约、IH1507合约、IC1507合约的最后交易日为2015年7月17日。最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，交割手续费标准为交割金额的万分之一。

“即使在交割日现货出现大幅下跌，但是进入最后两小时结算以后，期指当月合约的下跌幅度必定会回升，跌幅不可能扩大至10%以外。”李圣说，“交割周应该是平稳的，不太可能出现极端事件。如果出现了，也就意味着市场本身的非理性。”